野村：日本10天后就“动手”？

距离日本央行12月的议息会议还有10天，在本周罕见鹰派发言后，市场押注12月结束负利率政策的几率接近45%，而就在两天前这种概率仅仅是3.5%。

野村日本外汇策略主管Yujiro Goto在最近发布的报告中指出，日本央行行长植田和男在国会发言点燃了市场对政策正常化将在12月到来的预期。此前，市场基本已达成了共识：日本央行很可能会在2024年逐步结束宽松的货币政策，实现货币政策正常化。

野村称，植田和男在国会发言时表示，“从年底到明年在货币政策的处理问题上将变得更具有难度，如果加息的话有多种选项可以用于调整政策利率”。此番言论中的“年底”二字让市场进一步押注可能将在12月“动手”：

此前市场参与者一度押注日本央行的负利率政策将在明年4月份结束，互换市场显示到明年年底，日本央行将累计加息21个基点，远高于当前-0.10%的政策利率，但市场并不认为今年12月可能成为宽松政策走向正常化的起点，植田和男的发言令市场感到意外。

野村证券在报告中指出，从“事后诸葛亮”的视角来看植田和男上述讲话，日本央行在12月调整政策的可能性早就“有迹可循”：

（1）过去几周的媒体报道中提到，日本央行正在考虑结束负利率政策。

（2）而就在前一天，日本央行副行长冰见野良三暗示，日本央行可能很快就会结束世界上最后一个负利率政策，该言论是迄今为止日本央行领导层发出的最明确的信号。

（3）媒体报道称，在日本央行本周一（12月4日）举行的研讨会上，地区银行要求日本央行停止负利率政策，因该政策对它们的盈利能力产生了负面影响。

野村认为，市场需要特别注意在此次12月18日-19日的日本央行会议上是否会释放明确信号，或许又会产生实质性政策变更：

在7月和10月的议息会议之前，就有媒体报道称，日本央行将对YCC（收益曲线控制）进行调整，而这些政策变化也确实发生了，因此我们不能完全忽视这些信号。

市场加息预期飙升 12月成关键点

与此同时，野村也指出，随着日本通胀超过日本央行2%的目标已有一年多时间，许多市场人士预计日本央行将在明年逐步退出超宽松政策，部分市场人士押注日本央行将在1月份采取行动：

而且许多日本央行官员表示，春季工资谈判（又称“春斗”）的结果将对政策判断起到重要作用，截至目前，关于2024年“春斗”的消息都是积极且正面的。工会要求提高工资， 一些日本公司也承诺回应这些要求。

大和证券策略师Ryoma Kawahara和Kazuya Sato在一份报告中写道：

冰见野良三的讲话被认为相对鹰派，使日本央行12月18-19日的政策会议值得期待。

瑞穗证券首席策略师Shoki Omori表示：

冰见野良三的讲话使政策预期剧烈变化，这导致投资者开始对日本央行在明年1月份退出宽松货币政策进行定价，而不是之前一致认为的4月份。

同时另一个迹象表明，对政策变化的预期正在增强，今天的30年期主权证券拍卖创下了自2015年以来的最低认购倍数，其所谓的“尾部”，即拍卖中平均价格和最低接受价格之间差额创下有记录以来最大。

日本央行开始为退出负利率政策作准备，其对市场参与者进行专项调查，包括召开研讨会讨论其影响和副作用，这加剧了市场对超宽货币政策转向的猜测。